جونز داي: الذكاء الاصطناعي يسرع ازدهار M&A القياسي، لكن تقييمات الشركات وصلت مستويات خطيرة

يصل سوق الاندماجات والاستحواذات في 7 يوليو 2026، وفقاً لبيانات بلومبرج، إلى أحجام قياسية — وتقنيات الذكاء الاصطناعي تعتبر القوة الدافعة الرئيسية. روبرت بروفوسيك، الشريك في جونز داي وأحد أبرز محامي الشركات في الولايات المتحدة الأمريكية، يصف الوضع بحذر غير متوقع: قيم شركات الذكاء الاصطناعي ارتفعت إلى مستويات غير مسبوقة، رأس المال الخاص لا يزال على الهامش في الوقت الراهن، والسؤال حول الاستدامة طويلة الأجل للطفرة لا يزال معلقاً.

ما الذي يدفع سوق الصفقات القياسية

وفقاً لتقييم بروفوسيك، التقت ثلاث قوى بشكل متزامن وخلقت الموجة الحالية من النشاط في الاندماجات والاستحواذات.

الذكاء الاصطناعي كضرورة استراتيجية. الشركات من القطاعات التكنولوجية والمالية والطبية والصناعية تستحوذ على أصول الذكاء الاصطناعي، خوفاً من التخلف التكنولوجي عن المنافسين. عندما تكون الصفقة مدفوعة بالضرورة الاستراتيجية وليس فقط بالعوائد المتوقعة، يكون المشتري مستعداً بشكل منتظم للدفع بأكثر من السعر. هذا الضغط بالذات — "اشتري الآن أو خسر السوق" — هو ما يدفع التقييمات إلى مستويات بعيدة عن أي مؤشرات أساسية.

فائض رأس المال المتاح. المستثمرون المؤسسيون راكموا احتياطيات سيولة قياسية ويواجهون ضغطاً من الشركاء المحدودين الذين يطالبون بنشر نشط للرأس مال. أصبحت المنافسة على أصول الذكاء الاصطناعي الجيدة حادة جداً بحيث أن قصة نمو مقنعة تجذب على الفور عدة مشترين متنافسين.

بيئة تنظيمية متساهلة. تغيرت أولويات السلطات مكافحة الاحتكار الأمريكية: الصفقات التي كانت ستُعرقل قبل بضع سنوات في الممرات التنظيمية تمر الآن دون مقاومة جدية. فتح هذا السوق أمام الاندماجات التي كانت تُعتبر سابقاً غير قابلة للتحقق قانونياً.

يصف بروفوسيك تقارب هذه العوامل الثلاثة بأنه نادر جداً من الناحية التاريخية — وبالضبط لهذا السبب يبدو الطفرة الحالية سريعة جداً.

لماذا رأس المال الخاص يقف جانباً

في خضم الأحجام القياسية، يبرز شذوذ واحد بشكل خاص: صناديق الاستثمار المباشر (رأس المال الخاص) تبقى في الأساس كمراقبات وليس كمشاركات في الصفقات.

تفسير بروفوسيك مباشر: توقعات البائعين مرتفعة جداً. أصحاب شركات الذكاء الاصطناعي يسترشدون بمضاعفات القطاع العام للقادة ويضعون أسعاراً غير متوافقة مع نموذج العائد لرأس المال الخاص. بالنسبة لصندوق بأفق استثماري 5-7 سنوات والتزامات IRR صارمة تجاه شركائه، فإن نقطة الدخول المضخمة تجعل الصفقة غير مربحة في السيناريو الأساسي.

يصف بروفوسيك تقييمات الذكاء الاصطناعي الحالية بأنها غير مسبوقة. السوق لا يدفع مقابل تدفق نقد موجود، بل مقابل توقعات نمو يصعب جداً التحقق منها في النماذج المالية القياسية. أي تباطؤ في معدلات نمو إيرادات الذكاء الاصطناعي أو تدهور في البيئة الاقتصادية الكلية قد يكشف عدم صحة المضاعفات الحالية.

في دورات الاندماجات والاستحواذات السابقة، كان التدفق الضخم لرأس المال الخاص يشير إلى انتقال السوق إلى مرحلة ناضجة ومستدامة مع تسعير مفهوم. غيابه الحالي هو مؤشر تحليلي على أن السوق لا يزال في نمط جنون استراتيجي أولي، لا يدعمه الانضباط المالي.

ماذا يعني هذا

الطفرة القياسية في الاندماجات والاستحواذات فريدة من نوعها: هائلة من حيث الحجم لكنها أحادية الجانب من حيث تكوين المشاركين. المشترون الاستراتيجيون يدفعون أي سعر لموضع في الذكاء الاصطناعي، بينما المستثمرون الماليون ينتظرون تصحيحات التقييم. إذا لم ينخفض الفارق السعري بين البائعين والمشترين الماليين، فإن الطفرة تخاطر بالتوقف قبل دخول رأس المال الخاص — رأس مال يمنح تاريخياً الاستدامة طويلة الأجل لدورات السوق. جونز داي تشير بوضوح إلى هذا الخطر.