Apollo: David Sambur afirmó que AI ha complicado la valoración de las empresas de software

La inteligencia artificial está cambiando no solo los productos en sí, sino también la lógica de los negocios en el mercado del software. David Sambur, codirector de la división de private equity de Apollo, afirma que debido a la IA se ha vuelto más difícil valorar empresas de software, aunque la actividad de M&A no ha desaparecido ni siquiera ante la nueva turbulencia geopolítica.

Por qué es más difícil contar

La tesis de Sambur suena simple: los antiguos parámetros de valoración ya no proporcionan la misma confianza. En el modelo clásico, un inversor podía basarse en el crecimiento de ingresos, la retención de clientes, los márgenes y la previsibilidad de las suscripciones SaaS. Pero la IA está cambiando rápidamente la estructura de gastos, la velocidad de lanzamiento de funciones y el propio panorama competitivo. Una empresa que hoy parece cara podría en un año convertirse en una nueva líder o en un producto sin protección notable. Por eso los mismos números ahora se leen de forma diferente a como se leían hace dos años.

El problema no es solo la algarabía alrededor de los modelos generativos. La IA simultáneamente crea nuevas fuentes de ingresos y presiona las antiguas ventajas: las funciones básicas se vuelven más baratas, se copian más rápidamente y los clientes comienzan a esperar más por el mismo dinero. Por lo tanto, comparar negocios de software con antiguos múltiplos se vuelve más riesgoso: los resultados pasados explican peor el valor futuro. Especialmente cuando el mercado aún no ha decidido quién capturará el valor principal: las plataformas, las aplicaciones o la infraestructura.

Los negocios no se han congelado

Mientras tanto, el propio mercado de negocios, según el ejecutivo de Apollo, no se ha detenido. En una entrevista con Bloomberg en el programa The Close, Sambur señaló que incluso la incertidumbre relacionada con el conflicto en torno a Irán no mató el deseo de cerrar negocios. Sí, los mercados se sienten más cómodos en un entorno tranquilo y claro, pero el private equity no puede esperar indefinidamente la ventana perfecta. Hay dinero en el mercado, pero la tolerancia a la incertidumbre se distribuye de manera desigual, y esto en sí mismo afecta el ritmo de las negociaciones.

"Las fortunas se hacen en la volatilidad", dijo Sambur, explicando por qué la turbulencia no siempre ralentiza a los compradores.

Para los fondos, esto significa una selección más rigurosa y un proceso más largo de verificación de activos. Cuando hay mucho ruido — de la geopolítica a las expectativas de IA — el costo del error aumenta. Pero al mismo tiempo, también aumenta la probabilidad de comprar un activo fuerte cuando el mercado no puede ponerse rápidamente de acuerdo sobre una valoración justa. Es en estas zonas, según las palabras de Sambur, donde queda espacio para grandes negocios. Es aquí donde los fondos intentan ver el precio antes de que aparezca el consenso en todo el mercado.

Qué están mirando ahora

Si traducimos las palabras de Sambur a términos prácticos, los inversores en software ahora no solo miran las métricas SaaS familiares. Es mucho más importante entender si la IA proporciona a la empresa una ventaja sostenible o simplemente añade una capa de moda a un producto antiguo. Hay más preguntas, y casi todas se reducen a la calidad del modelo de negocio durante varios años. El comprador necesita entender qué exactamente permanecerá en el negocio cuando disminuya el interés inicial en el tema.

• ¿Puede la IA realmente mejorar el producto y la retención de clientes, y no solo la presentación al mercado?
• ¿Qué funciones del negocio corren el riesgo de convertirse rápidamente en productos básicos debido a modelos baratos y nuevos competidores?
• ¿Cómo cambiarán el margen y la economía unitaria si el costo de la inferencia y el desarrollo de productos continúa disminuyendo?
• ¿Podrá la empresa proteger su precio cuando los competidores lancen funciones de IA similares más rápidamente?
• ¿Qué en el crecimiento de ingresos está relacionado con la demanda real y qué es un hype temporal?

Para los compradores, esto ya no es solo una cuestión de tecnología. Se trata de qué tan rápidamente el equipo está reestructurando el producto, las ventas y los precios para la nueva realidad. Si la IA reduce las barreras de entrada, entonces la prima va no a toda empresa con una etiqueta de IA ruidosa, sino a la que convierte la tecnología en un resultado financiero repetible. Esto requiere no un posicionamiento de moda, sino una disciplina de ejecución demostrable y una economía clara de implementación en cada segmento de clientes.

Qué significa esto

El mercado de negocios de software está entrando en una fase donde las fórmulas de valoración estándar no son suficientes. Los ganadores serán los inversores que puedan separar los efectos reales de la IA de las expectativas sobrevaloradas, y las empresas que puedan demostrarlo con números. Para los fundadores, esta es una señal: una palabra "IA" en una presentación ya no es suficiente — necesitas mostrar cómo la tecnología cambia los ingresos, el margen y la posición en el mercado. Es probablemente aquí donde pasará la nueva frontera entre un activo caro y una historia sobrevalorada.