Oracle capta US$ 16,3 mil millones para el campus Stargate, y los bancos ceden terreno a PIMCO

Oracle cerró la financiación de $16,3 mil millones para un único campus de centro de datos en Saline Township, Michigan. Este es el paquete de deuda más grande de la historia para una única instalación tecnológica, y PIMCO se convirtió en el principal inversor ancla después de que varios bancos estadounidenses se retiraran del acuerdo.

Cómo se estructuró el acuerdo

Se trata de una instalación que debe proporcionar más de 1 gigavatio de capacidad y convertirse en parte de la infraestructura Stargate, un proyecto conjunto de Oracle, OpenAI y SoftBank anunciado en enero de 2025.

La mayor parte de la financiación provino de bonos: aproximadamente $14 mil millones en tramos de deuda, de los cuales unos $10 mil millones fueron comprados por PIMCO. Otros aproximadamente $2 mil millones fueron agregados como patrimonio por Related Digital Infrastructure y Blackstone, con Bank of America estructurando el acuerdo.

Los términos parecen duros incluso según los estándares de un gran proyecto de infraestructura. El cupón de los bonos fue del 7,5%, con un plazo de 19,5 años. Los primeros seis años incluyen únicamente pagos de intereses, seguidos por otros 13 años para la amortización de deuda.

Un matiz importante: los inversores no están financiando todo el balance de Oracle, sino un campus específico en Michigan. La instalación en sí y sus flujos de caja futuros sirven como garantía, por lo que la deuda es más cara que los préstamos corporativos típicos de la empresa.

Por qué los bancos se retiraron

La línea principal de la historia no es el tamaño del cheque en sí, sino la composición de los acreedores. Los bancos estadounidenses se han vuelto más cautelosos sobre el financiamiento de los centros de datos de Oracle y dudan de que la demanda de infraestructura de IA en tales volúmenes siga siendo sostenible durante un horizonte de décadas.

Para los bancos, esto es también una cuestión de restricciones regulatorias: concentración de riesgo, requisitos de capital y reticencia a involucrarse demasiado profundamente en un único activo con un largo período de recuperación.

• un campus, no una cartera diversificada de activos
• financiamiento a nivel de proyecto para una instalación específica, no para Oracle en su conjunto
• deuda cara con un plazo de casi 20 años
• alta dependencia de que la instalación esté ocupada desde el primer día
• concentración significativa de obligaciones con un único cliente importante—OpenAI

Aquí es donde entró PIMCO en juego. Para los grandes gestores de activos, tal riesgo puede ser aceptable: tienen un horizonte más largo y mayor libertad para evaluar rendimientos. Pero la señal al mercado es severa. Si el centro de datos más grande de la historia del sector tecnológico tiene que ser financiado a través de un fondo de bonos, significa que incluso en el apogeo del auge de la IA, el dinero ya no se distribuye automáticamente. Hay demanda de computación, pero los inversores están examinando cada vez más quién pagará por esta carrera armamentista durante los próximos cinco, diez y quince años.

Escala de la apuesta de Oracle

El campus de Michigan es solo parte de un programa mucho más grande. Oracle ya ha asegurado al menos $72 mil millones en financiamiento de deuda para centros de datos en Michigan, Texas, Wisconsin y Nuevo México. En paralelo, la empresa está aumentando significativamente sus gastos de capital: para el año fiscal 2026, podrían alcanzar aproximadamente $50 mil millones, más del doble del nivel anterior. No es sorprendente que las agencias de calificación S&P y Moody's hayan emitido perspectivas negativas sobre su calificación de grado de inversión.

Oracle tiene un argumento en su defensa: al final del tercer trimestre del año fiscal 2026, la empresa tenía $553 mil millones en ingresos futuros de contratos ya firmados. Pero también hay una debilidad aquí—una parte significativa de estos compromisos está vinculada a OpenAI. Formalmente, esto no es demanda especulativa sino contratos firmados. En la práctica, sin embargo, el mercado se pregunta qué tan sostenibles son los propios clientes—aquellos que prometen ocupar estas instalaciones y financiar su propia expansión.

Ante este panorama, los centros de datos se están financiando cada vez más como bienes raíces o infraestructura energética en lugar de como un negocio de TI tradicional. Lo que importa no es solo los servidores, sino también la electricidad, la conexión a la red, el enfriamiento, el agua, los permisos y los cronogramas de construcción. Un gigavatio de capacidad ya está en un nivel donde cometer un error en el cálculo de la demanda es muy caro. Si Oracle acierta con el ritmo del crecimiento del mercado de IA, obtendrá una ventaja estratégica. Si no, la industria podría ver otro ejemplo de un megaproyecto tecnológico que tarda mucho más en amortizarse de lo prometido.

Qué significa esto

La historia de Oracle muestra que la pregunta central del auge de la IA se está desplazando de los modelos al financiamiento de la infraestructura. Los ganadores no serán solo aquellos con los productos más fuertes, sino también quienes puedan atraer decenas de miles de millones para proyectos riesgosos, a largo plazo e intensivos en energía.