S&P rebaja perspectiva de SoftBank por una apuesta de US$ 30.000 millones por OpenAI

Treinta mil millones de dólares — eso es exactamente cuánto Masayoshi Son está dispuesto a apostar a que OpenAI se convertirá en la empresa tecnológica definitoria de la era. Pero la agencia calificadora S&P Global cree que esta apuesta podría costarle a SoftBank mucho más de lo que parece a primera vista. La agencia rebajó la perspectiva crediticia del conglomerado japonés de "estable" a "negativa," señalando directamente los riesgos para la liquidez y la calidad de los activos de la empresa.

Para entender la escala de lo que está sucediendo, hay que recordar el contexto. SoftBank, bajo el liderazgo de Son, dejó de ser simplemente una empresa de telecomunicaciones hace mucho tiempo — es una máquina de inversiones que realiza grandes, a menudo controvertidas, apuestas sobre las tecnologías del futuro. Vision Fund, lanzado en 2017 con capital de $100 mil millones, se convirtió en el símbolo de esta estrategia — y simultáneamente su vulnerabilidad principal.

El fondo sufrió dolorosas depreciaciones tras los fracasos de WeWork y varias otras empresas de la cartera, luego se recuperó en la ola del auge de la inteligencia artificial. Ahora Son está duplicando — o mejor dicho, triplicando — su apuesta en IA, y el mercado de bonos de deuda está poniéndose nervioso.

Treinta mil millones adicionales en OpenAI no es simplemente otro cheque. Esta es una inversión que altera radicalmente la estructura del balance de SoftBank. La empresa ya está cargando una deuda significativa, y su cartera de inversiones se concentra alrededor de varias posiciones grandes, incluyendo su participación en ARM Holdings.

Añadir otro activo gigantesco, especialmente uno con rendimientos inciertos y alta volatilidad, crea una situación en la cual cualquier perturbación seria en el mercado de IA podría repercutir en cascada a través de toda la estructura financiera del conglomerado. Esto es exactamente lo que preocupa a los analistas de S&P: no la idea de invertir en OpenAI en sí, sino cómo afecta la capacidad de SoftBank para cumplir sus obligaciones en un escenario de estrés.

Es importante entender que "perspectiva negativa" no es todavía una rebaja de calificación. Esta es una señal de advertencia, que significa que en los próximos 12-24 meses, la calificación podría ser rebajada si la situación no mejora. Para SoftBank, esto significa potencial encarecimiento de préstamos e intensificación de la presión de los acreedores. En un mundo donde las tasas de interés siguen siendo relativamente altas y la competencia por capital en el sector de IA se intensifica cada trimestre, esto está lejos de ser un problema trivial.

OpenAI en sí, mientras tanto, está en una posición interesante. La empresa de Sam Altman está atrayendo capital activamente, y la disposición de SoftBank a invertir tal suma sugiere que la valoración de OpenAI sigue creciendo — según algunas estimaciones, ya se aproxima a la marca de $300 mil millones. Pero una valoración alta de una empresa privada que aún no ha logrado rentabilidad sostenible y está en una carrera armamentista con Google, Anthropic, Meta y docenas de otros actores — este es un activo de un tipo completamente diferente que, digamos, una participación en ARM pública.

No puede venderse rápidamente en el mercado abierto; su valor puede cambiar dramáticamente dependiendo de avances tecnológicos de competidores o decisiones regulatorias. Para una agencia crediticia, tal activo es una fuente de incertidumbre, e incertidumbre en análisis crediticio siempre se interpreta como riesgo.

También hay un contexto más amplio. La decisión de S&P es una señal para toda la industria de capital de riesgo invirtiendo en inteligencia artificial. El mercado gradualmente está comenzando a hacer preguntas que, en la era de la euforia, parecían inapropiadas: ¿cuál es el retorno real de estas inversiones gigantescas?

¿Cuándo las empresas de IA comenzarán a generar ganancias conmensurables con sus valoraciones? ¿Qué sucederá si el ritmo del progreso se ralentiza? SoftBank no es el único inversor importante haciendo apuestas agresivas en IA, pero quizás es el más prominente y el más vulnerable debido a su estructura de deuda.

Si las agencias crediticias comienzan a revisar sistemáticamente las valoraciones de empresas con alta exposición a activos de IA, esto podría enfriar todo el mercado.

Masayoshi Son siempre ha sido un inversor dispuesto a ir contra el consenso. Su apuesta inicial en Alibaba generó decenas de miles de millones en ganancias, mientras que el colapso de WeWork se convirtió en uno de los episodios más dolorosos en la historia del capital de riesgo. La inversión en OpenAI es una apuesta del mismo calibre: si la revolución de IA se desarrolla como Son espera, treinta mil millones parecerán un precio modesto por la entrada.

Pero si algo sale mal — estancamiento tecnológico, golpe regulatorio, emergencia de alternativas abiertas — SoftBank podría encontrarse en una situación donde un activo masivo ilíquido pesa sobre el balance y los acreedores exigen garantías. S&P, en esencia, le dijo al mercado: vemos este riesgo, y lo estamos monitoreando. Ahora la pelota está en la cancha de Son — y en la realidad misma, que juzgará si esta apuesta fue genial o temeraria.