Año del Caballo: Zhipu y MiniMax suben 500% desde el IPO

El Año del Caballo resultó ser para el mercado chino de inteligencia artificial no simplemente simbólico — se convirtió en el momento en que el capital finalmente creyó que los desarrolladores locales de grandes modelos de lenguaje son capaces de competir con líderes mundiales. En el primer día de negociación del año nuevo lunar, 20 de febrero, las acciones de Zhipu y MiniMax en la Bolsa de Valores de Hong Kong protagonizaron un rally que instantáneamente recorrió todos los feeds financieros: Zhipu cerró en la marca de 725 HKD, ganando 42,72% en la sesión, MiniMax ganó más del 14%, alcanzando 970 HKD por acción. La capitalización de mercado combinada de las dos empresas superó 300 mil millones de HKD — más que JD.

com, uno de los mayores minoristas de internet de China, operando en el mercado durante más de veinte años.

Estas cifras requieren contexto. Ambas empresas realizaron OPVs solo en enero de 2026 — Zhipu salió a bolsa el 8 de enero al precio de colocación de 116,2 HKD, MiniMax la siguió al día siguiente con un precio de 165 HKD. Desde el inicio, el mercado las recibió con entusiasmo: Zhipu recibió 1160 veces la sobresuscripción en la etapa de oferta pública, MiniMax se disparó más del 109% en el primer día de negociación. Sin embargo, lo que ocurrió en las seis semanas siguientes superó cualquier escenario — desde la OPV, las acciones de ambas empresas crecieron más del 500%.

Los catalizadores de la aceleración de febrero fueron eventos tecnológicos específicos. A principios de mes, información sobre cierto modelo anónimo llamado Pony Alpha comenzó a circular en comunidades de IA extranjeras, que observadores vinculaban al próximo lanzamiento de Zhipu. El 12 de febrero, la empresa abrió oficialmente el acceso a GLM-5 — el nuevo buque insignia de su serie, anunciando simultáneamente un aumento de precios en el plan de suscripción GLM Coding Plan de al menos el 30%.

El mercado lo percibió no como una señal de codicia, sino como una señal de confianza: la empresa está subiendo precios porque el producto lo permite. En el siguiente día de negociación, las acciones subieron otro 20,65%. Un papel similar para MiniMax fue jugado por el lanzamiento del modelo de texto MiniMax M2.

5 — el lanzamiento del 13 de febrero impulsó las cotizaciones a otro salto, y en diez días de negociación las acciones de la empresa ganaron alrededor del 90%.

Para la industria, este episodio significa algo más que simplemente el éxito en bolsa de dos startups. Zhipu surgió del laboratorio de ingeniería del conocimiento de la Universidad de Tsinghua, fundado en 1996; su científico clave Tang Jie participó en la creación del modelo multimodal chino "Wudao 2.0" con un billón de parámetros. MiniMax fue fundada en 2022 por Yan Junzhe — un ex vicepresidente de SenseTime, quien se fue a su propio proyecto literalmente en la víspera de la OPV de su antigua empresa. Ambos proyectos encarnan el modelo "científico-empresario" que el ecosistema de capital riesgo chino ha aprendido a valorizar particularmente alto en la esfera de la IA fundamental.

Los resultados financieros para los primeros inversores no son menos impresionantes que la dinámica de las cotizaciones. El fondo CASSTAR invirtió 40 millones de yuanes en Zhipu en 2019 con una valoración de la empresa de 375 millones de yuanes. Hoy su participación vale más de 4.

300 millones de HKD — una rentabilidad cien veces en términos absolutos. Los primeros inversores en MiniMax — Hillhouse, IDG, Sequoia, Gaorong y otros — también están fijando rentabilidades de tres dígitos sobre el papel. Al mismo tiempo, ambas empresas aún no han salido del período de bloqueo, y la verdadera "cosecha" para los inversores institucionales está por delante.

También es notable la historia interna: bajo las condiciones de los programas de participación de empleados en el capital, en Zhipu los empleados poseen el 51,2% de las acciones, en MiniMax la participación en la propiedad es prácticamente universal. A los precios actuales, una parte significativa de los equipos de ambas empresas ya ha logrado independencia financiera.

Lo que está ocurriendo en el mercado público acompaña la actividad en el sector de capital riesgo. A finales de diciembre de 2025, Moonshot AI cerró la ronda C en 500 millones de dólares con una valoración de 4.300 millones de dólares.

En enero de 2026, StepFun anunció la captación de más de 50 mil millones de yuanes en la ronda B+. Según la información disponible, Moonshot AI está cerca de cerrar una nueva ronda por más de 700 millones de dólares con una valoración de más de 10 mil millones de dólares. El mercado chino de grandes modelos de lenguaje ha entrado en una fase en la que los inversores están masivamente revisando el valor razonable de los activos al alza.

La pregunta, sin embargo, no es si el crecimiento continuará — sino cuánto tiempo durará. Conforme la competencia entre las empresas chinas de IA se intensifica, y los actores globales no van a ceder posiciones, el capital inevitablemente comenzará a concentrarse alrededor de dos o tres líderes. El Año del Caballo dio la señal de salida para esta carrera — pero la línea de meta aún está muy lejos.