Burbuja de crédito e IA: UBS pronostica un incumplimiento del 13%

Estamos acostumbrados a escuchar que la IA es el nuevo oro, el crecimiento infinito de acciones y la prosperidad universal. Sin embargo, los analistas del UBS Group AG decidieron añadir una cucharada de alquitrán a esta miel digital. Calcularon que si la IA comienza a remodelar la economía demasiado agresivamente, el mercado de crédito privado de EE.UU. podría enfrentarse a incumplimientos en el nivel del 13%. Esta no es solo una cifra abstracta, sino una tormenta financiera potencial que afectará a miles de empresas que no lograron subirse al tren en marcha de la automatización. Mientras el Valle del Silicio celebra, Wall Street comienza a mirar nerviosamente las obligaciones de deuda de las pequeñas y medianas empresas.

¿Por qué se discute esto ahora? El mercado de crédito privado se ha inflado enormemente en los últimos años hasta alcanzar la increíble cifra de 1,7 billones de dólares, convirtiéndose en un refugio tranquilo para inversores que evitan la volatilidad de los mercados públicos. Los inversores han estado volcando miles de millones allí durante años, contando con rendimientos estables de préstamos a empresas que son demasiado pequeñas para emitir bonos pero demasiado grandes para bancos convencionales.

Pero UBS nos recuerda: la estabilidad termina donde comienza la singularidad tecnológica. Si el modelo de negocio de una empresa se construyó sobre procesos que ahora están siendo reemplazados por una única red neuronal o servicio en la nube, las posibilidades de que esa empresa reembolse el crédito se acercan rápidamente a cero.

En el peor escenario presentado por UBS, la llamada disrupción agresiva haría que industrias enteras resultaran no rentables prácticamente de la noche a la mañana. Los banqueros temen que la velocidad de implementación de la IA generativa supere significativamente la velocidad de adaptación de los prestatarios corporativos. Imagina una empresa dedicada a la externalización de soporte al cliente o análisis simple de datos.

Tiene préstamos para equipos, oficinas y nómina. Luego llega una startup con cinco empleados y una suscripción anual a un LLM avanzado, realizando el mismo trabajo diez veces más barato. La empresa antigua pierde contratos, pero las deudas no desaparecen.

Incumplimientos del 13%—esto es un nivel comparable a una recesión profunda, pero esta vez la causa será no una crisis hipotecaria, sino código de software.

El problema se agrava por el hecho de que el crédito privado es mucho menos transparente que la deuda pública. No sabemos exactamente cuántos esqueletos se esconden en los armarios de los fondos que prestan a las pequeñas y medianas empresas. La IA actúa aquí como un catalizador de la selección natural.

Aquellos que no puedan integrar algoritmos en sus procesos simplemente desaparecerán. Pero la ironía es que incluso la integración exitosa requiere inversiones de capital masivas, que las empresas asfixiadas por deuda simplemente no pueden tener. Es un círculo vicioso: para sobrevivir en un mundo de IA, necesitas inversiones en tecnología, pero para obtenerlas, primero debes saldar deudas antiguas que se han vuelto insostenibles por causa de la misma IA.

Los analistas de UBS señalan que el optimismo actual sobre el crecimiento de la productividad laboral puede ser prematuro para el mercado de deuda. Sí, la IA hará que la economía sea más eficiente a largo plazo, pero el período de transición promete ser sangriento para los balances. Esta advertencia debe tomarse como una señal para que los inversores comiencen a reorganizar sus carteras.

La era en que simplemente podías prestar a cualquier negocio estable se está desvaneciendo. Ahora los acreedores tendrán que entender la arquitectura de transformadores y las capacidades de automatización tan bien como entienden los estados financieros. Si la previsión se cumple, nos espera una transferencia masiva de capital de la economía antigua a la nueva, y este proceso difícilmente pasará sin dolor para quienes están acostumbrados a una vida tranquila ganando intereses.

Lo clave: la IA no es solo una herramienta para obtener ganancias, sino también un factor poderoso de riesgo sistémico para la estabilidad financiera. ¿Están preparados los mercados de crédito para el hecho de que sus prestatarios pueden quedarse obsoletos mucho más rápido de lo que pueden reembolsar ni siquiera el principal?