ST Chengchang: el fabricante de chips chino intenta engañar al destino y a la bolsa

Imagina que estás jugando a un juego de supervivencia en el que lo que está en juego no es solo dinero, sino el propio derecho a llamarte empresa cotizada. Exactamente en esa situación se ha encontrado la china ST Chengchang (*ST). Si no sigues las particularidades del mercado bursátil chino, el prefijo ST delante del nombre de una empresa es una especie de «marca negra».

Significa Special Treatment y señala a todos los inversores que la empresa está a un paso de la exclusión de cotización, es decir, de salir por completo de la bolsa. La situación de la compañía es realmente de callejón sin salida: al cierre de 2024, sus ingresos ni siquiera alcanzaron los modestos 300 millones de yuanes, mientras que el beneficio neto cayó a números rojos. Según las normas de la Bolsa de Shenzhen, eso es un billete automático de salida si la situación no se corrige en el menor tiempo posible.

¿Qué hace una empresa cuando siente que el suelo se hunde bajo sus pies? Empieza a prometer maravillas. En su último comunicado, la dirección de Chengchang declaró que en 2025 planea ganar entre 95 y 124 millones de yuanes de beneficio neto.

Suena ambicioso, sobre todo si recordamos que el año pasado lo cerró con unas pérdidas de 31 millones. Un giro tan brusco de 180 grados en la industria microelectrónica es raro, a menos que tengas escondido un contrato secreto con el Estado o una tecnología revolucionaria de la que nadie sabe nada. Pero por ahora solo vemos cifras en las previsiones, no envíos reales de chips.

Esto parece un intento desesperado de calmar a los reguladores y evitar que las acciones en caída terminen por desplomarse del todo. El momento más interesante e irónico de toda esta historia es la decisión de cambiar de firma auditora en plena tormenta. En el mundo de las finanzas, eso siempre parece un intento de encontrar a alguien que sea más «flexible» al revisar las cuentas.

Oficialmente, la empresa afirma que esto es necesario para impulsar el trabajo de auditoría de 2025, pero entendemos que los antiguos auditores muy probablemente simplemente se negaron a firmar unas previsiones tan optimistas en medio de la crisis actual. Cambiar de contables a mitad del camino es una clásica señal de alarma que debería hacer que cualquier inversor con sentido común se lo piense tres veces antes de creer en el éxito venidero. Si observamos la situación en un marco más amplio, el caso Chengchang deja al descubierto un problema sistémico del sector chino de los semiconductores.

Al calor de los lemas sobre sustitución de importaciones y soberanía tecnológica, en el país surgió una enorme cantidad de pequeños actores que vivían de subsidios y créditos baratos. Ahora, cuando el mercado se está saturando y las exigencias bursátiles se endurecen, muchos de ellos se están mostrando incapaces de generar ingresos reales. Chengchang intenta demostrar que es una excepción, pero por ahora sus argumentos se sostienen exclusivamente sobre promesas en papel y cambios de personal en contabilidad.

Para la industria, esta es una señal importante: el período del dinero fácil ha terminado, y ahora ni siquiera el estatus de «desarrollador estratégicamente importante» salvará a una empresa de la exclusión de cotización si su modelo de negocio no funciona. ¿Qué significa esto para nosotros? Estamos observando cómo estallan las burbujas en aquellos segmentos del sector tecnológico chino que no lograron convertir el hype en ventas reales.

Si Chengchang no puede respaldar sus previsiones con contratos reales en la primera mitad de 2025, su historia en bolsa terminará de una forma bastante poco gloriosa. Es una buena lección: incluso en la industria más prometedora del mundo, las leyes de la economía y las reglas bursátiles acaban imponiéndose tarde o temprano. Seguiremos atentos para ver si logra «dibujar» las cifras necesarias o si vamos a presenciar otra caída sonada.

Lo principal: Chengchang promete un crecimiento imposible del beneficio para no salir expulsada de la bolsa, pero el cambio de auditores insinúa que todavía es pronto para confiar en esas cifras.