Year of the Horse: Zhipu and MiniMax rise 500% since IPO

Год Лошади оказался для китайского рынка искусственного интеллекта не просто символичным — он стал моментом, когда капитал окончательно поверил в то, что местные разработчики больших языковых моделей способны конкурировать с мировыми лидерами. В первый торговый день лунного нового года, 20 февраля, акции Zhipu и MiniMax на Гонконгской бирже устроили ралли, которое мгновенно облетело все финансовые ленты: Zhipu закрылась на отметке 725 HKD, прибавив 42,72% за сессию, MiniMax прибавила свыше 14%, достигнув 970 HKD за акцию. Совокупная рыночная капитализация двух компаний превысила 300 млрд HKD — больше, чем у JD.com, одного из крупнейших интернет-ретейлеров Китая, работающего на рынке более двадцати лет.

Эти цифры требуют контекста. Обе компании провели IPO лишь в январе 2026 года — Zhipu вышла на биржу 8 января по цене размещения 116,2 HKD, MiniMax последовала за ней на следующий день с ценой 165 HKD. Уже на старте рынок встретил их с энтузиазмом: Zhipu получила переподписку в 1160 раз на этапе публичного предложения, MiniMax в первый же день торгов взлетела более чем на 109%. Однако то, что произошло за последующие шесть недель, вышло за рамки любого сценария — с момента IPO бумаги обеих компаний выросли более чем на 500%.

Катализаторами февральского ускорения стали конкретные технологические события. В начале месяца в зарубежных AI-сообществах начала циркулировать информация о некоей анонимной модели под названием Pony Alpha, которую наблюдатели связывали с готовящимся релизом Zhipu. 12 февраля компания официально открыла доступ к GLM-5 — новому флагману своей серии, одновременно объявив о повышении цен на подписку GLM Coding Plan минимум на 30%. Рынок воспринял это не как признак жадности, а как сигнал уверенности: компания поднимает цены, потому что продукт это позволяет. На следующий торговый день акции выросли ещё на 20,65%. Схожую роль для MiniMax сыграл выход текстовой модели MiniMax M2.5 — релиз 13 февраля подтолкнул котировки к очередному скачку, и за десять торговых дней бумаги компании прибавили около 90%.

Для индустрии этот эпизод означает нечто большее, чем просто биржевой успех двух стартапов. Zhipu выросла из лаборатории инженерии знаний Университета Цинхуа, основанной ещё в 1996 году; её ключевой учёный Тан Цзе участвовал в создании китайской мультимодальной модели «Удао 2.0» с триллионом параметров. MiniMax основал в 2022 году Янь Цзюньцзе — бывший вице-президент SenseTime, который ушёл в собственный проект буквально накануне IPO своей прежней компании. Оба проекта воплощают модель «учёный-предприниматель», которую китайская венчурная экосистема научилась ценить особенно высоко именно в сфере фундаментального AI.

Финансовые итоги для ранних инвесторов впечатляют не меньше, чем динамика котировок. Фонд CASSTAR вложил в Zhipu 40 млн юаней ещё в 2019 году при оценке компании в 375 млн юаней. Сегодня его доля стоит более 4,3 млрд HKD — стократная доходность в абсолютном выражении. Ранние вкладчики MiniMax — Hillhouse, IDG, Sequoia, Gaorong и другие — также фиксируют трёхзначную доходность на бумаге. При этом обе компании ещё не вышли из периода lock-up, и реальный «урожай» для институциональных инвесторов впереди. Примечательна и внутренняя история: по условиям программ участия сотрудников в капитале, в Zhipu работники владеют 51,2% акций, в MiniMax участие в собственности носит практически всеобщий характер. При текущих ценах значительная часть команд обеих компаний уже достигла финансовой независимости.

Происходящее на публичном рынке аккомпанирует активности на венчурном. В конце декабря 2025 года Moonshot AI закрыла раунд C на 500 млн долларов при оценке 4,3 млрд долларов. В январе 2026-го StepFun объявила о привлечении свыше 50 млрд юаней в раунде B+. По имеющимся данным, Moonshot AI близка к закрытию нового раунда на более чем 700 млн долларов с оценкой свыше 10 млрд долларов. Китайский рынок больших языковых моделей вступил в фазу, когда инвесторы массово пересматривают справедливую стоимость активов вверх.

Вопрос, однако, не в том, продолжится ли рост — а в том, как надолго его хватит. По мере того как конкуренция между китайскими AI-компаниями обостряется, а глобальные игроки не собираются уступать позиции, капитал неизбежно начнёт концентрироваться вокруг двух-трёх лидеров. Год Лошади дал стартовый сигнал этой гонке — но финишная черта ещё очень далеко.